Как долго продлится война? Никто не знает, и это делает цены на нефть странными

Мировые цены на сырую нефть в этом месяце были волатильными и колебались на 35 долларов за один день. Они также высоки – сейчас около 110 долларов за баррель.

Ормузский пролив, единственный и наиболее важный водный путь для мировой торговли нефтью, уже несколько недель практически заблокирован для движения танкеров. Можно ожидать, что такого рода сбои приведут к резкому и последовательному росту цен. Так почему же вместо этого цены были ценами на этих странных американских горках?

Одним словом: неопределенность.

«Нефтяной рынок сейчас находится в самом разгаре, почти как «кот Шрёдингера» — крупнейшего шока предложения нефти в истории нефтяного рынка», — заявил Рори Джонстон, аналитик. исследователь нефтяных рынков— сказал на прошлой неделе. Â

Кот Шрёдингера – это знаменитый мысленный эксперимент призван проиллюстрировать основной принцип квантовой механики. Представьте себе кошку внутри коробки, рядом с пузырьком с ядом, искусно соединенным с образцом радиоактивного материала. Если хотя бы один атом этого образца распадется, пузырек разобьется, и кот умрет.

Кот то ли жив, то ли мертв, но снаружи коробки не знаешь какой. На самом деле в странном мире квантовой механики кот на самом деле оба сразу… пока кто-нибудь не откроет коробку.

В нефтяной версии мир либо переживает худший нефтяной кризис за всю историю, либо все в целом хорошо. В течение нескольких недель оба случая казались рынку одинаково правдоподобными.

Сценарий «кошка дохлая» представляет собой затяжную войну, которая на несколько месяцев нарушает торговлю нефтью с Ближнего Востока. «Если так будет продолжаться, это будет сильнее, чем нефтяные потрясения 1970-х годов», — сказал Джонстон.

На протяжении десятилетий наблюдатели за нефтяным рынком опасались, что закрытие пролива станет худшим сценарием. Это в основном невозможно, чтобы мир полностью восполнил возникший в результате дефицит поставок нефти из-за использования запасов или отправки сырой нефти альтернативными маршрутами. Длительное закрытие приведет к росту цен намного выше, чем мы наблюдаем сегодня.

Но если война закончится, скажем, завтра, то окажется, что мы находимся в ситуации «кот жив». «Теоретически, если бы Трамп отступил прямо сейчас, нефтяной рынок мог бы начать восстанавливаться», — сказал Джонстон.

В мире было много дополнительная сырая нефть плавали до того, как начался этот конфликт. Этот буфер означает, что короткий нарушение не будет катастрофическим. Так что, если пролив вскоре вновь откроется, а нефтяные месторождения и объекты в регионе Персидского залива не пострадали слишком серьезно и смогут возобновить добычу в течение нескольких недель… что ж, тогда цены вообще не должны сходить с ума.

И у рынков есть основания ожидать короткой войны. В последние годы целый ряд геополитических кризисов был быстро разрешен: от нападений на Саудовские нефтеперерабатывающие заводы к Американо-израильские нападения на Иран в прошлом году в армию США Операция в Венесуэле. Даже полномасштабное вторжение России в Украину не нарушило поставки нефти настолько глубоко, как опасался рынок поначалу – хотя сам конфликт по-прежнему продолжается.

Так какая же это война: долгая война или короткая? Две возможные реальности предполагают совершенно разные логические пути изменения цен на нефть.

Или, как выразился Дэн Пикеринг, директор по инвестициям компании Pickering Energy Partners: «Сегодня в отношении сырой нефти можно представить две разные шляпы: «Почему она такая высокая? Потому что эта война скоро закончится», — сказал он. «Другой вопрос: «Почему он такой низкий, если 20% мировых поставок нефти ограничены Ормузским проливом?»

Смешанные сигналы и отключение

На протяжении всего этого конфликта рынок получал неоднозначные сигналы. Белый дом опубликовал противоречивые сообщения на цели и график времени для войны. И некоторые из этих утверждений противоречат фактам.

«По-прежнему существует идея, что, ну, вы знаете, у нас будет военно-морское сопровождение, или мы уничтожим все их баллистические ракеты», — сказала Эллен Уолд, старший научный сотрудник Центра глобальной энергии Атлантического совета и автор Сауди, Инк. «И тем не менее, ситуация на местах такова, что дроны все еще летают, ракеты все еще летают через пролив».

Нефть – это физический, осязаемый товар. Но это также «бумажный рынок», товар, торгуемый абстрактно, цены движутся на экране.

И существует разрыв между этим физическим миром – где спотовые цены на топливо на Ближнем Востоке стремительно растут, цены на авиационное топливо выросли вдвое, а такие страны, как Пакистан и Бангладеш, закрывают школы и нормируют топливо – и товарными рынками, где каждый раз, когда цены начинают расти, пост президента в социальных сетях о продуктивных переговорах или заголовок, указывающий на более короткий конфликт, отправляют их обратно вниз.

По крайней мере, это был узор. Рынки, возможно, приближаются к расплате за более длительные и устойчивые потрясения. Во второй половине этой недели цены выросли на 10 долларов за баррель и до сих пор остаются на этом уровне – несмотря на пост президента заявив, что переговоры идут хорошо.

Аль Салазар — руководитель отдела макроэкономических исследований нефти и газа в Enverus, компании, занимающейся энергетическими данными. «Тот факт, что мы поднялись еще на 10 долларов из-за кажущегося продления закрытия пролива», — сказал он в пятницу, «вероятно, лишает надежды на то, что эта проблема может быть решена быстро».

Цикл обратной связи

Важно отметить, что в отличие от оригинального сценария с котом Шредингера, то, что происходит внутри коробки, не определяется случайно. Президент Трамп является одним из ключевых лиц, принимающих решения.

В результате его комментарии движут рынок. Но рынок также влияет на Трампа. Он очень внимательно следит за ценами на нефть и акции и перевернутый политика до когда рынки дали сигнал они бы обрушить мировую экономику. (Уолл-стрит даже придумала название для этой модели: ТАКОдля «Трампа всегда выводят из себя».)

«Здесь существует петля обратной связи, когда высокие цены вызывают больше беспокойства у администрации, что может либо положить конец конфликту, либо повысить его интенсивность», — сказал Пикеринг.

Но Трамп, похоже, в данный момент не испытывает острого давления; он прокомментировал что высокие цены на нефть на самом деле выгодны США, и в последнее время сказал«Я думал, что цены на нефть вырастут еще больше, и я думал, что фондовый рынок еще больше упадет».

Здесь скрывается странная возможность: цены на нефть держат под контролем во многом потому, что трейдеры полагают, что короткая война вполне вероятна. Устранение рыночного давления на Трампа случайно? поощрять более длительная война?

Боб МакНелли, основатель Rapidan Energy Group и автор Волатильность сырой нефтиформулирует вопрос следующим образом: «задерживает ли рынок ценовые сигналы, которые в противном случае заставили бы президента и его советников либо попытаться положить конец конфликту, либо ускорить его так или иначе?»

Его мнение: «Да. Да, это так».

Откладывание ценового сигнала

Запоздалая реакция имеет и другие последствия. Высокие цены — это то, как рынки решают проблему дефицита предложения. Когда нефть становится дорогой, это подталкивает потребителей использовать меньше бензина и других нефтепродуктов. Между тем, высокие цены мотивируют нефтяные компании производить больше, побуждая их увеличивать добычу, которая была бы нерентабельна при более низких ценах. Предложение растет, а спрос падает. Вместе они возвращают систему в равновесие.

Но если повышение цен будет отложено, говорит Рори Джонстон, позже оно может оказаться более болезненным. Если война не закончится завтра, а мы действительно находимся в наихудшем сценарии, сохранение низких цен на нефть сейчас означает, что мы «закладываем настоящее ради еще худшего результата в будущем», сказал он.

Вы, читатель, являетесь одним из факторов этой сложной системы обратной связи. Ваш спрос на бензин влияет на его цену, а его цена влияет на вас.

В среднем стоимость бензина в США подорожала примерно на доллар за галлон – но это далеко не то, чего могло бы быть, если бы война затянулась.

Эд Крукс, вице-председатель американского направления консалтинговой компании Wood Mackenzie, согласен: «Полные последствия почти полного закрытия Ормузского пролива еще не ударили по американским потребителям», — сказал Крукс.

Таким образом, они продолжили движение, и спрос остался стабильным. На данный момент.

Дефицит нефти, вызванный этим кризисом, составляет около 10 миллионов баррелей в день, что примерно соответствует тому, насколько упал спрос во время худшего периода пандемии COVID-19. В то время запреты на поездки и карантин привели к резкому сокращению числа случаев вождения и перелетов во всем мире. Итак, подумайте: сколько должен был бы стоить бензин, прежде чем мир выбирает сократить поездки настолько, насколько это было принужденный чтобы тогда?

Если ящик Шредингера откроется и обнажит долгосрочную войну, мы все сможем узнать ответ.